国信证券：长城汽车（601633）-四季度单车均价历史新高，电动智能加速转型

长城汽车(601633)四季度销量环比+49%，业绩环比改善明显。2021年实现营收1364亿元（+32%），归母净利润67.3亿元（+25%），扣非净利润42.0亿元（+10%）；Q4实现营收456亿元（同比+11%，环比+58%），归母净利润17.8亿元（同比-36%，环比+26%）,扣非净利润5.5亿元（同比-72%，环比-32%）。销量方面，21年Q4总销量为39.7万辆（同比-8%，环比+49%）。四季度单车净利润略有下滑，长期有望进入上行通道。单车均价方面，2021年单车均价为10.6万元（同比+1.3万元）。单季度来看，Q4单车均价为11.5万元（同比+1.9万元，环比+0.6万元），历史新高。盈利能力方面，2021年单车净利润为0.53万元（同比+0.05万元）。Q4公司单车净利润0.45万元（同比-0.20万元），Q4单车净利润略有下滑，我们认为主要受原材料涨价、芯片短缺以及股权激励费用的影响。公司持续践行品类聚焦战略，加大国际市场开拓力度，积极推进新能源与智能化发展，产品结构得以进一步优化，公司盈利能力有望持续改善。智能电动化加速转型、全球化持续推进、加速变革创新。