首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报告：渠道结构优化，业绩短期承压

太平鸟(603877)事件：公司发布2021年度报告，全年实现营业收入109.21亿元，同比+16.34%；实现归母净利润6.77亿元，同比-4.99%；实现扣非归母净利润5.2亿元，同比-7.26%。拟面向全体股东每10股派发现金红利6元。点评：各渠道实现较快增长，下半年拖累全年业绩。分渠道来看，全年公司直营/加盟/线上渠道分别实现营业收入46.14/28.53/33.64亿元，同比分别+13.21%/+23.64%/+19.94%，强化内容电商&多元化电商渠道布局推动线上业务快速增长；直营渠道运营质量改善，可比同店收入同比+5.9%；加盟渠道恢复增长势头延续。从门店数量看，直营/加盟渠道分别净拓店62/536家至1616/3598家。从半年度情况来看，公司21H1/H2分别实现营收50.2/59.1亿元，同比分别+55.9%/-4.3%，分别实现归母净利润4.1/2.7亿元，同比分别+240.5%/-55%，下半年业绩下滑主要由于：（1）Q3以来多地疫情反复，门店经营承压：（2）气温偏高，影响秋冬品类销售。费用投放增加，盈利能力短期承压。2021年公司毛利率同比+0.44pcts至