万和证券：金山办公（688111）-业务结构逐步优化，成长持续性可期

金山办公(688111)投资要点事件：2021年公司实现营业收入32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41亿元，同比增长18.57%；扣非归母净利润8.40亿元，同比增长37.32%。个人订阅业务持续快速增长，会员结构进一步优化。2021年公司国内个人订阅业务实现收入14.65亿元，同比增长44.20%。截至2021年末，WPSOffice及金山词霸各端MAD合计5.44亿，年度同比增长14.05%，李度环比增长4.41%，创疫情暴发以来近7个季度新高，其中WPSOfficePC版MAD达2.19亿，年度同比增长15.87%，季度环比增长6.31%；WPSSOffice移动版MAD达3.21亿，年度同比增长13.83%，季度环比增长3.22%；累计年度付费个人用户数达2537万，同比增长29.31%，其中超级会员人数超700万，占比超27%，整体付费率及ARPU值得以提高。我们认为，公司专注产品力以提升会员渗透率及使用粘性、推动付费用户从短期向长期转化的效果正将逐步兑现，从而支撑个人订阅业务实现健康的可持续增长。机构订阅业务稳定增长，信创助力授权业务放量高增。在政企客户