安信证券：中国太保（601601）-寿险承压产险稳健，分红下滑坚定改革

中国太保(601601)事件：中国太保2021年实现营业收入4406亿元（YoY+4.4%），实现归母净利润268亿元(YOY+9.2%）。2021年集团营运利润达到353亿元（YoY+13.5%）。太保寿险实现保险业务收入2117亿元（YoY-0.1%），太保产险实现保险业务收入1526亿元（YoY+3.3%）。我们认为核心边际变化包括：（1）渠道转型压力延续，NBV下滑25%。公司全年个险新单同比下滑0.2%，NBVM降至23.5%（YoY-15.4pct.），导致全年NBV同比下滑-24.8%，低于此前预期。（2）车险稳健非车高增，综合成本率保持平稳。车险综改边际减弱，车险保费同比下滑4%，非车险同比增长17%，推动产险业务实现3.3%增长。整体综合成本率保持稳定（99%，YoY+0pct.）。（3）分红下滑23%，低于预期。受到“偿二代”二期工程实施影响，公司下调2021年每股分红至1.0元，分红比例为36%，较去年同期50%有所下滑。NBV承压显著，人力脱落明显聚焦核心队伍。太保寿险2021年实现保费收入2117亿元（YoY-0.1%）。受疫情冲击以及保险需求减弱影响，全年个