安信证券：双汇发展（000895）-21Q4稳步恢复，2022年弹性凸显

双汇发展(000895)事件：公司披露2021年年报，2021年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润666.82/48.66/44.34亿元，同比-9.72%/-22.21%/-23.22%。其中21Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润157.24/14.13/13.54亿元，同比-13.30%/+7.28%/+12.68%。肉制品销量小幅下滑，受益成本下行，21Q4吨利显著提升。肉制品方面，21Q4营收同比-2.7%，其中销量同比-0.31%，保持平稳，全年销量同比-1.8%，主要系：1）21H2猪价快速下跌，行业内部分中小企业借低价冲击市场，导致竞争加剧，但公司出于市场投入的考虑并未降低售价，导致普通类产品销量下滑，且高端类产品增长难以抵消；2）新产品结构调整不及预期，整体导致肉制品销量小幅下滑。考虑到公司持续进行信息化建设和市场投入，同时新产品基数较低，我们预计2022年肉制品销量有望保持个位数增长。21Q4吨价同比+1.2%，受益于猪价、鸡价下行，利润空间打开，综合导致Q4吨利同比增长23.8%至4086元，环比提升3.4%。鉴于2022年猪价预计继续处于低位，我们预计20