东兴证券：海螺水泥（600585）-拓规模助力成本优势继续提升

海螺水泥(600585)海螺水泥2021年分别实现营业收入1699.79亿元，同比下降4.73%；归属于母公司净利润332.67亿元同比下降5.38%，实现每股收益为6.28元。点评：价升量减、煤价上涨和其他业务收入下降导致营业收入和净利润双降。2021年公司水泥和熟料综合价格为360.56元/吨，同比提高35.48元/吨，增长10.92%；而销量仅为3.04亿吨，同比下降6.46%，使得水泥营业收入同比微增3.75%，主要原因是2021年下半年以来的限电导致生产供应下降，销量下降，水泥供给的不足和动力燃料煤炭价格上涨的推动水泥价格大幅提升。煤炭供应不足导致限电和煤炭价格大幅上涨。在水泥营业收入增速不高的情况下，公司其他业务收入（与建材相关的贸易收入）下降30.26%，使得公司营业收入同比出现下降。煤炭燃料价格的上涨下，2021年水泥毛利率水平同比下降3.83个百分点，吨燃料和动力成本达到113元，同比增26元；销量的下降也导致公司的单位折旧、人工和其他成本均出现同比上涨，成本的提升使得公司归属于母公司净利润出现同比下降。规模拓展中成本优势有望进一步增强。公司作为水泥的龙头公司，具备突