国信证券：星宇股份（601799）-四季度业绩环比改善，成本端承压影响2021年毛利率

星宇股份(601799)核心观点2021年营收增加8%，四季度归母净利润环比增长25%。星宇股份2021年实现营收79.1亿元，同比增加8.0%，归母净利润9.5亿元，同比减少18.1%。单四季度实现营收22.5亿元，同比减少12.6%，环比增加31.9%，归母净利润2.1亿元，同比减少53.4%，环比增加24.9%。整体来看，2021年公司营收表现持续超行业，由于受疫情等多方面因素影响，公司产品的主要原材料价格上涨，同时，人工成本及制造成本增长较多，研发投入增加，综合导致2021年公司归母净利润同比下降18%。2021年毛利率承压，费用率小幅提升、研发支出加大。考虑会计政策变更后，2021年毛利率为22.1%，上年同期为26.0%，同比减少3.9pct，净利率为12.0%，同比下降3.8pct，毛利率水平回落的主要原因在于原材料成本上涨、人工成本上涨、常州新产能投产转固带来的制造费用增长等。2021年公司四费率为9.2%，可比口径下2020年四费率为7.7%，同比上升1.5pct。2021年，公司积极开展车灯和汽车电子研究，研发费用率提升0.7pct至4.9%。存量客户大众缺芯致下滑