中泰证券：中国人寿2021年报点评：代理人质态优于同业，利率债配置时机得当

中国人寿(601628)事件：中国人寿于3月24日披露2021年报，公司营业收入和归母净利润分别同比增长4.1%和1.3%至8585亿元和509亿元，其中750日均线下移，重疾发病率和退保假设变动分别拉低公司税前利润307亿元，59亿元和16.8亿元；公司全年NBV同比下降23.3%至447.8亿元，EV增长12.2%至1.2万亿元，综合投资收益率4.87%，公司分红183.7亿元，分红比例36.1%；整体业绩平稳，符合市场预期；NBV在高基数下有所回调，队伍质态好于同业1、受个险10年期新单保费同比下降26.1%，及重疾新单比例下降影响（我们预计21年10年起以上新单中保障性新单占比下降为60%-65%），公司NBV下降23.3%至447.8亿元，在19-20年连续两年高基数下有所回调（19年和20年NBV增速分别为18.6%和0%），回调幅度处在合理幅度，NBV的绝对值相对于平安有68.8亿元的领先优势；2、21年末公司个险代理人队伍同比下降40.5%至82万人，但一方面个险人力的月均产能同比上升12.43%至6237元，代理人收入有所上升，另一方面21年月均星级人力和月均星级会员