安信证券：中国人寿（601628）-个险队伍量减质优，价值增长压力不减

中国人寿(601628)事件：公司2021年实现营业收入8585亿（YoY+4.1%），归属于母公司净利润509亿元（YoY+1.3%），NBV为448亿元（YoY-23%）。我们认为公司2021年报主要变化包括：（1）疫情叠加需求减弱，NBV承压延续。受疫情影响及需求减弱等因素，2021年新单保费为1759亿元，同比下降9.3%。个险NBVM进一步下滑至42%（YOY-5.9pct.），使得NBV同比下滑23%。（2）代理人规模下滑显著。截至2021年底，个险销售人力达82万人（YOY-40%），其中，营销队伍规模为52万人(YOY-38%），收展队伍规模为30万人（YOY-44%）。（3）总投资收益率为4.98%，EV平稳增长。2021年公司总投资收益率、净投资收益率分别为4.98%、4.38%，分别变化-0.32pct.、-0.08pct.。集团内含价值达12030亿元，同比增长12.2%。价值与规模承压，NBV同比下滑23%。2021年公司保费收入6183亿，同比增长1%，其中新单、续期分别同比-9%、+4.3%，全年NBV增速下滑23%。个险板块方面，十年期及以上首年期交保费