天风证券：三花智控（002050）-汽零业务高增，盈利能力修复可期

三花智控(002050)事件：公司2021年全年实现营业收入160.21亿元，同比+32.3%，归母净利润16.84亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润14.87亿元，同比+17.1%。据此得出2021Q4实现营业收入43.01亿元，同比+22.3%，归母净利润3.91亿元，同比+5.7%；扣非归母净利润3.21亿元，同比+2.4%。营收业绩符合预期。点评：21年公司双板块发展均跑赢下游市场增长，体现出公司在新能源汽车和制冷配件领域较强的市场竞争力。分产品来看，21年制冷空调电器零部件业务实现营收112.18亿元（YoY+16.4%），汽零业务展现出更高成长性，21年创收48.02亿元，实现接近翻倍增长，其中新能车、传统燃油车热管理产品收入分别为40.04亿元（占比83.4%）和7.99亿元（占比16.6%），我们预计新能车业务的急剧增长主要受益于核心客户产销放量。分地区看，21年公司内销营收81.12亿元（YoY+38.3%），占比提升2.2pct至50.6%，21年海外营收79.08亿元（YoY+26.6%），占比49.4%。盈利能力方面，21年公司整体毛利率为25.7%，同比-