中原证券：招商银行（600036）-年报点评：稳健增长持续，资产质量扰动因素可控

招商银行(600036)近期，招商银行公布了2021年度报告并召开业绩发布会。公司2021年度经营业绩一如既往保持优异，与同行相比，公司依然保持绝对领先优势。此前公司已公布业绩快报，主要业绩增长、规模增长、资产质量与净息差等主要指标早已被市场熟悉，此处不再赘述，有需要的读者可参考本报告文末，这些图表详细展示了公司2017-2021年主要业绩指标情况。以下是关于我们重点关注事项的点评与展望。2021年净息差底部企稳，预计2022年息差受降息影响有限。2021年公司净息差为2.48%，为2020年以来的阶段性低点，从趋势上看，2021年二季度以来公司净息差连续三季度稳定在2.48%~2.49%，从资负两端看，2021年下半年来，资产端收益率与负债端平均成本率分别稳定在3.97%与1.60%。2020年一季度降息已过去两年，因此，2021年公司全年净息差水平已充分反应了2020年降息影响，在此期间，公司净息差累计下行约10bp，明显小于LPR下降幅度（期间1YLPR下降30bp，5YLPR下降15BP）。对于2020年12月以来的两次降息，我们预计净息差所受的负面影响有限，主要原因在于：1）