民生证券：星网锐捷（002396）-2021年年度报告点评：受益数字经济+东数西算，数通龙头增长动能强劲

星网锐捷(002396)事件概述：2022年3月24日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入135.49亿元，同比增长31.49%，实现归母净利润5.50亿元，同比增长27.59%，实现扣非归母净利润4.96亿元，同比增长23.65%。供应端偏紧致下半年营收增速放缓，锐捷网络业绩高增公司21年整体营收为135.49亿元，同比增长31.49%，其中Q4营收为43.57亿元，同比增长16.43%，环比增长11.60%，下半年营收增速整体趋缓，主要由于部分通用芯片的行业产能受限及专用芯片的恐慌性备货，公司整体供应偏紧，导致订单交付有所延迟，对此公司加大战略备货力度，21年底原材料金额为16.88亿元，同比增长137.15%；21年底合同负债为5.41亿元，同比增长131.97%，侧面反映公司订单充足，长期经营趋势持续向好。分子公司看，锐捷网络21年营收为91.89亿元，同比增长37.19%，净利润为4.75亿元，同比增长53.06%，净利率由去年同期的4.6%提升至5.2%；21年12月2日，锐捷网络分拆上市获深交所审核通过，上市后将充分释放锐捷网络核心业务的内在价值，同时拆分后公司仍持