安信证券：海天味业（603288）-外部环境导致经营承压，壁垒强化凸显长期价值

海天味业(603288)事件：公司发布年报，2021年实现营收/归母净利/扣非归母净利250.04/66.71/64.30亿元，同比+9.71%/4.18%/4.09%，其中21Q4实现营收/归母净利/扣非归母净利70.10/19.63/18.49亿元，同比+22.85%/7.19%/4.02%。收入与利润均符合预期。行业调整期逆势实现增长，核心壁垒进一步体现。分产品看，酱油/蚝油/调味酱/其他品类分别实现营收141.88/45.32/26.66/22.11亿元，同比+8.78%/10.18%/5.61%/13.37%，核心品类保持稳健增长，其他品类中醋、料酒已初具规模，有望为公司贡献新的增长曲线。21Q4营收增长22.85%，主因春节提前+提价促进经销商提前备货，导致营收实现较快增长。分品类营收同比+20.8%/21.3%/13.6%/23.1%，除调味酱外均有20%以上增长，动能充足。分区域看，北部/南部/东部/中部/西部分别实现营收60.56/44.70/48.18/53.09/29.44亿元，同比+6.7%/8.4%/7.5%/14.0%/9.3%，公司通过深化营销人力变革，实