中泰证券：云铝股份（000807）-产业链一体化水电铝龙头，成长逻辑逐步兑现

云铝股份(000807)事件：云铝股份发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入416.69亿，同比增40.90%，归母净利润33.19亿，同比增267.74%，扣非归母净利润33.12亿，同比增329.63%；其中21年Q4实现营业收入95.46亿，同比降1.38%，环比降7.25%，归母净利润0.87亿，同比降73.75%，环比降92.93%。报告期内，公司受限电影响产销量同比下滑，但铝行业高景气，带动公司业绩增长。从量的角度看，报告期内，公司生产的铝行业产品241.13万吨（yoy-0.51%），销售及使用量为243.72万吨（yoy+0.26%）。其中，氧化铝136.7万吨（yoy+5.96%），炭素78.17万吨（yoy+10.86%），原铝230.02万吨（yoy-4.41%），铝合金及铝加工产品124.19万吨（yoy+24.81%），合金化率达54%。21年原铝产量同比下滑，主要源于公司受“能耗双控”政策、以及5月以来云南省因电力紧张而实施限电政策的影响，截至21年9月公司减少电解铝产能约77万吨。从价的角度看，2021年铝行业在产能红线以及能耗双控政策的影响下，整