国信证券：贝泰妮（300957）-利润同比增长59%，持续夯实功效护肤龙头地位

贝泰妮(300957)核心观点营收利润均增长超50%。公司2021年实现营收40.22亿元，同比+52.57%，实现归母净利润8.63亿元，同比+58.77%，实现扣非净利润同比+58.59%，整体处于此前业绩预告区间内。分季度来看，公司去年Q4实现营收19.10亿元，同比+56.66%，归母净利润5.08亿元，同比+54.67%。尽管有去年下半年消费大环境承压、疫情反复等影响，Q4收入端仍实现了加速增长表现。营收拆分：以护肤品为主，各渠道均有靓丽表现。1）分产品：护肤品、医疗器械、彩妆分别同比+53.75%、+67.12%、-18.76%。其中护肤品类收入规模占比超过90%，在持续推新升级下平均售价同比+8.80%，公司在继续巩固“舒敏”系列大单品优势的同时，也将积极拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他品类。2）分渠道：线上营收同比+51.94%至33.0亿元，占比82.34%，其中天猫渠道+45.6%，占比下降至45.3%，去年公司积极发力抖音、快手等新平台，实现有效增量贡献；线下营收同比+57.76%至7.08亿元，占比17.66%，受益同期疫情低基数及加速开拓连锁药房渠道合作