德邦证券：贝泰妮（300957）-深化研发全链条布局，静待子品牌破圈

贝泰妮(300957)投资要点公司发布2021年年报，盈利符合预期。①2021年实现收入40.22亿/yoy+52.57%，归母净利润8.63亿/yoy+58.77%，扣非后的归母净利润为8.13亿/yoy+58.59%，业绩增速符合预期，增速落在业绩预告中枢偏上沿；②单季度来看，2021Q4实现收入19.10亿/yoy+56.66%，归母净利润5.08亿/yoy+54.67%，扣非后的归母净利润为4.80亿/yoy+61.34%，业绩增速符合预期。盈利能力整体保持稳定，研发端持续投入构建全链条。2021年毛利率为76.01%/-0.25%pcts，归母净利率为21.45%/+0.84%pcts；单季度来看，2021Q4毛利率75.01%/-0.57%pcts，归母净利率为26.58%/-0.34%pcts，2021年双十一促销力度较大，扰动Q4毛利率水平，双十一薇诺娜品牌位列美妆品类第六名且成为唯一一个进入美妆类前十名的国货品牌。分费用情况来看：（1）销售费用率为41.79%/-0.21pcts，公司官宣多位明星代言人，持续加大品牌形象宣传费用及电商渠道费用，与收入规模基本匹配，薇诺