东兴证券：涪陵榨菜（002507）-业绩弹性逐步释放，量价提升推动业绩长期增长

涪陵榨菜(002507)事件：公司2021年实现营业收入25.19亿元，同比+10.82%，归母净利润7.42亿元，同比-4.52%，扣非归母净利润6.94亿元，同比-8.49%；2020Q4单季，公司实现营业收入5.63亿元，同比+18.74%，归母净利润2.38亿元，同比+45.75%，扣非归母净利润2.09亿元，同比+32.41%。公司拟每10股派发现金红利3.5元（含税）。量跌价增，Q4明显改善。2021年公司榨菜销量13.48万吨，同比略微下降0.59%，萝卜和泡菜销量分别为0.46/1.03万吨，同比分别-36%/+10%，萝卜因销售政策调整销量下降幅度较大，但在营收中占比很低。价格方面，公司2020年6月公司通过缩规格间接提价，且在2020年底和2021年初对部分小品类在部分渠道（商超等）进行了提价，带动了2021年产品均价上涨。2021年11月公司公告对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等，进一步促进了Q4产品的量价齐升，推动Q4营业收入同比增长18.74%，全年榨菜产品均价提升13.4%。我们认为，公司21年底提价幅度较大，但市场接受程度较好，同