国信证券：中国电信（601728）-移动业务稳增长，产业数字化迎发展

中国电信(601728)核心观点2021年收入利润双位数增长。公司21年实现营业收入4396亿元（+11.7%）；归母净利润259.5亿元（+24.4%）。其中21Q4营收1076.2亿元（+8.6%），归母净利润26.25亿元（+22.1%）。每股派发现金股利人民币0.170元（含税），对应当前股价股息率为约4.2%。业绩符合预期。收入端：（1）5G用户数增长显著，ARPU值稳步增长。公司5G用户净增1.01亿户（+117%），5G资费下调吸引5G用户数渗透率提升至50.4%，处于行业领先；（2）固网宽带规模价值双提升。有线宽带用户达到近1.7亿户（+7.1%），宽带综合业务ARPU值45.9元（+3.4%），实现量价齐升。智慧家庭业务成为公司重点投入新蓝海市场，收入同比增长25.1%。（3）产业数字化收入规模近千亿。“云改数转”成效显著，公司21年该块业务收入达到989亿元，（+19.4%）。其中天翼云收入增长翻番，稳居业界第一阵营。成本端：（1）5G建设已过高峰期，成本侧压力开始缓解。公司21年资本开支867.2亿元，其中移动网络开支占比下降1.2p.p，折旧摊销费用929.7亿