国金证券：镍行业深度（二）：22年镍过剩几何？

行业观点 供应：存量项目扰动修复，印尼镍贡献最大增量，合计供应增量56万吨。 存量角度：21年全球较多镍生产项目受到意外事件扰动减产，边际修复将贡献部分增量。预计22/23年全球硫化镍矿对应产品增量4/2万吨；红土镍矿存量湿法&火法FeNi增量6/2万吨；国内红土镍矿火法NPI产量受制于镍矿供应天花板，预计22/23年分别减产1/2万吨。 增量角度：印尼红土镍矿火法与湿法均有较大增量。1）湿法：22/23年贡献增量8/14万吨，主要来自于力勤OBI与华友华越项目。2）火法：21年疫情导致供给释放延后。预计22/23年印尼火法镍铁&高冰镍项目增量39/46万吨，主要来自于青山IWIP园区与德龙二三期。 需求：不锈钢大基数+电池高增速共同推升需求，合计需求增量27万吨。 不锈钢：当前不锈钢占镍需求比重超70%，不同不锈钢品种用镍量差异显著，不锈钢产量增长+结构优化均拉动镍需求。预计22/23年全球不锈钢产量增速为5%，且考虑到不锈钢供应端与需求端的双重逻辑假设增量的80%来自于高镍300系，20%来自于不含镍400系。测算得22-23年不锈钢领域带来镍需求增量13/14万吨。 电池：新能源