申港证券：用友网络（600588）-云收入占比超50% 订阅转型成果显著

用友网络(600588)事件描述：2022年3月18日，公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入89.32亿元，同比增长4.7%，归母净利润7.08亿元，同比降低28.2%，EPS为0.22元。21年主营业务“云+软件”收入86.41亿元，同比增长15.7%，其中云业务收入达到53.21亿元，同比增长55.5%。观点描述：21年业绩（主要是云收入）略低于我们之前的预测，原因有如下几点：订阅式收入会降低当期收入规模。公司正在全力进行传统许可型业务向订阅型业务的转型，订阅型业务按用户使用时段分期确认收入，在业务转型阶段会对当期收入规模和增速带来影响，但会给公司带来持续可观的现金流，对公司后续业务收入、毛利以及收入可持续会带来积极影响。分包交付会减少合同额。公司生态战略进一步扩大，逐步推进实施交付更多通过生态合作伙伴提供，分包交付一定会对公司当期收入带来影响，但是长期来看一定可以起到“降本增收”的积极效果。大型项目确收周期长。公司2021年下半年，大型项目订单快速增长，大型项目具有跨年度的交付属性，交付周期长，会导致确收延后。尽管业绩不及我们预期，但我们依然看好向云服务转型的用友3.0-