安信证券：用友网络（600588）-云战略成果显现，把握大型企业数智化浪潮

用友网络(600588)事件概述2022年3月19日，公司发布2021年度报告，2021年实现营业收入89.32亿元，同比增长4.7%，其中云服务与软件收入86.41亿元，同比增长15.7%。公司2021年实现云服务业务收入53.21亿元，同比增长55.5%，云业务继续维持高速增长。2021年实现归母净利润7.08亿元，同比下降28.18%，主要是公司持续加大研发投入、升级销售组织体系，研发投入同比增长40.7%，销售费用同比增长31.7%。云业务占比继续提升，云转型战略成果显现云转型过程影响收入增速，中长期打开成长空间。根据公司年报披露，云服务与软件业务总收入同比增长15.7%，增速较2021H1有所放缓，主要有以下三个原因：1）传统许可型业务转向订阅型业务，订阅型业务按用户使用时段分期确认收入，转型期影响当期收入；2）公司逐步推进实施交付更多通过专业服务伙伴提供，其中实施交付的分签（由专业服务伙伴直接与客户签署交付合同）在提升公司业务结构质量的同时对当期收入带来影响；3）2021年下半年，大型项目订单快速增长，对应的实施交付周期拉长导致收入确认阶段性延后。我们认为这些因素均为短期影