天风证券：永辉超市（601933）-经营拐点或已现，深化布局扬帆向远

永辉超市(601933)自2020年中旬至今，在新业态竞争、终端消费、疫情、物价、自身经营调整等影响下，永辉超市在经营上遭受了较大压力。我们认为站在当前时点上，随着平台经济领域反垄断的展开、社区团购烧钱模式参与方意愿下降，永辉超市竞争格局或迎来根本性转变，叠加CPI周期有望从底部上行及自身经营周期上行，公司经营上或已迎来长周期的拐点；此外，生鲜零售迭代转型的过程中，公司据采购规模、精细化运营体系、现有客户群体等先天优势，积极弥补数字化底层建设，并调整供应链体系、门店业态和线上化布局，其组织管理体系兼备效率和韧性，具备显著的竞争壁垒和较为广阔的想象空间，长期发展值得期待。内外部经营叠加，永辉超市或迎经营拐点从整体看，整个生鲜零售正在从你死我活、共同亏损的状态，走向以自身盈利为前提的理性竞争回归。在社区团购上，我们认为前期的京东、现在的阿里投入意愿削弱是整个行业的风向标；在叮咚买菜、每日优鲜等前置仓模式上，融资环境恶化下，独立盈利成为存活关键，补贴下降、毛利率显著提升，外部竞争正在走出内卷。CPI有望从底部反弹，分类目来看，日用消费品上，①2021年以来，CPI、PPI剪刀差持续扩大，消费