安信证券：中国平安（601318）-寿险承压趋势延续，改革不止行则将至

中国平安(601318)事件：中国平安2021年实现归母营运利润约1480亿元（YoY+6.1%），归母净利润1016亿元（YoY-29%)，新业务价值379亿元（YoY-23.6%），集团内含价值达1.4万亿元（YoY+5.1%)，2021年全年发放每股股息2.38元（YoY+8.2%）。我们认为2021年年报核心重点在于：（1）多因素拖累保障产品销售，新业务价值低于预期。受疫情持续、惠民保竞品冲击以及居民消费收紧影响，个险新单同比下滑6%，长期保障型新单销售疲软，其新业务价值贡献同比下滑51%，拖累整体价值率下滑5.5pct.至27.8%，进而拖累NBV同比下降24%，略低于此前预期。（2）代理人脱落延续，渠道改革有待成效。截止2021年底，受公司清虚、展业难度加大等因素，代理人规模缩减至60万人，活动率下滑2.3pct.，人均NBV下滑4.1%。（3）财险表现好于预期，综合成本率优化推动利润高增。平安产险综合成本率同比优化1.1个百分点至98%。承保利润同比增长146%至51亿元。个险渠道深化转型，新业务价值率不及预期。2021年公司寿险及健康险业务实现原保费收入4903亿元（Y