浙商证券：上海家化2021年年报点评：品类结构优化，渠道布局多元，净利超预期

上海家化(600315)业绩概览：归母净利同增51%，利润增长超预期。2021年全年：公司实现收入/归母净利/扣非归母净利76.46/6.49/6.76亿元，同比增长8.7%/50.9%/70.8%。收入端略低于2021年股权激励行权条件（条件上限/下限84.7/77.5亿元），净利润大幅超出（条件上限/下限5.0/4.3亿元）。21Q4单季度：实现收入/归母净利/扣非归母净利18.16/2.29/2.02亿元，同比+9%/94%/68%。21Q1-Q4单季度收入分别同比+27%/14%/9%/9%，单季度归母净利润分别同比增长42%/56%/35%/94%。盈利能力：毛利率净利率再创新高公司盈利能力的提升主要系：1）精简SKU，高毛利护肤品类占比提升；2）电商精细化运营，超头占比下降；3）线下百货渠道柜台关店优化、SPA线上化成功改善线下盈利能力；4）公司21年净利同增2.2亿元，其中全资子公司AbundantMerit贡献7777万元（汤美星等婴童品牌产品生产效率提升拉高毛利+银行借款利息支出同比减少）。2021年全年：1）毛利率58.7%(+2.8pp)，主要系高毛利护肤品类占比