安信证券：涪陵榨菜（002507）-盈利能力持续改善，2022年弹性可期

涪陵榨菜(002507)事件：公司披露2021年年报。2021年实现营收/归母净利/扣非归母净利25.19/7.42/6.94亿元，同比+10.82%/-4.52%/-8.49%。其中，21Q4实现营收/归母净利/扣非归母净利5.63/2.38/2.09亿元，同比+18.74%/+45.75%/+32.41%。与此前业绩预告基本一致。同时公司公布2022年财务预算，营收目标为28.96亿元。榨菜稳定增长，价增贡献较大，区域开拓进展顺利。分产品看，榨菜/泡菜/萝卜2021年收入同比+12.7%/+3.4%/-30.8%，其中萝卜营收下滑主因年内销售政策进行调整，榨菜量下滑0.6%，价增贡献超13%，公司去年11月对部分产品出厂价上调3%-19%不等，价增贡献体现公司提价落地较为顺利。分区域看，大本营华南地区收入同比增长15.15%，华中/东北/华东地区增长13.16%/13.80%23.19%。经销商全年增加382个，其中中原/华中/华东分别增长105/75/68个，带动公司全国渠道下沉持续推进。根据年报，公司目前已实现30多个省城、副省级市场、近300分地级市、1000多个县级市场的覆