财通证券：宝胜股份（600973）-大额减值计提落地，海缆业务前景可期

宝胜股份(600973)核心观点事件：公司发布2021年报。3月15日公司公布2021年年报，年报显示公司2021年全年实现营业收入428.78亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润-7.63亿元，同比下滑435.91%。公司归母净利润大幅下滑，主要系2021年计提信用减值合计12.99亿元影响。海上风电高景气，海缆价值量及行业壁垒双高：1)抢装过后海风景气依旧，风机招标价持续下行，海风有望于2023年平价。装机量方面，“十四五”期间海风招标可超100GW，沿海各省接连出台支持政策。即使假设仅一半招标转化为装机，50GW海风装机按每GW对应20亿元海缆价值量计算，“十四五”期间海缆行业规模也将不少于1000亿元。并且，海风深远海化将进一步提升单位装机海缆需求量。2）海缆业务壁垒高，公司资源禀赋优势明显：海缆领域存在码头、立塔、技术、施工资质及过往业绩合计五大壁垒，一般电缆企业极难进入。公司依托优势资源切入海缆业务，盈利能力有望大幅提升。1）海缆高盈利：2021年公司海缆业务实现营收15.09亿元，产销量分别为702、627公里。公司海缆业务毛利率38.66%，显著高于公司其他所有主