安信证券：山西汾酒（600809）-2022年实现开门红，净利增速超预期

山西汾酒(600809)事件：公司发布公告，经初步核算，2022年1－2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归母净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。持续聚焦品牌势能，22年顺利实现开门红：21Q1公司收入/归母净利润分别同比+77%/+78%，高基数下，公司依然通过持续聚集品牌势能、全面提升运营效率，实现高成长。1-2月公司利润增速超预期，预计主要系青花系列放量所致，公司目前产品聚焦青花、玻汾以控量为主，高毛利产品占比提升有望带来净利率进一步提升。全国化进入正反馈，产品结构继续提升。公司全国化扩张进入正反馈加强阶段，青花系列引领增长，巴拿马省外导入进展顺利，中高端产品持续放量，产品结构有望持续优化。据渠道调研，部分地区春节前后青花放量情况下，批价略有波动，目前已顺利企稳，印证公司对渠道和终端的强把控能力。预计产品结构提升有望带来公司毛利率的持续提升。省外高势能市场持续增加，全年收入预计超计划完成。公司持续深化“1357+10”市场布局，省内结构升级进程快，同时深度聚焦省外核心市场，清香龙头品牌逐渐深入人心。青花30复兴版快速站稳千元价位，进一步强