国信证券：中国中免（601888）-1-2月盈利中枢显著回升，公司积极增收增效态度明确

中国中免(601888)事项：公司公告：公司发布1-2月经营数据，1-2月收入和业绩同比增长约20%。国信社服观点：1）公司1-2月收入和业绩同增约20%，归母净利率达18%，同比持平，较去年Q3、Q4的归母净利率水平（9%、6%）环比显著改善，有助于缓解此前市场对其盈利中枢的担忧。2）考虑国内疫情散发情况、3月初海棠湾店阶段性停业4.5天及去年高基数影响，接下来3月表现仍需进一步观察，暂中性预计公司Q1整体收入或高个位数增长，归母业绩同比持平或微增。3）疫情与竞争下，央企主观动能激发，从规模到质量，向管理要效益，综合效能有望全面提升。4）综合近期疫情情况，我们略微下调公司21-23年EPS至4.91/6.01/7.67元（此前为4.91/6.14/7.68元,主要系22年略微下调海南客流），对应PE38/31/24x，估值已具有良好安全边际。短期疫情反复影响仍存，但近期表现说明公司印证收入和利润并进的发展诉求。立足6-12月及以上维度，在全球免税第一地位持续巩固下，公司积极全渠道布局深化与流量挖潜，成长潜力可期。中长线出境游若逐步放开，虽竞争环境或更多元化，但长线市场空间也将更加广阔