国信证券：三孚股份（603938）-受益三氯氢硅高景气，完善循环产业提升竞争力

三孚股份(603938)核心观点2021年业绩符合预期，业绩大幅增长。2021全年营收15.99亿元（+58.9%），归母净利润3.36亿元（+244.8%），业绩位于业绩预告中值（3.26-3.45亿元），符合预期。其中四季度单季营收4.67亿元（同比+75.8%，环比-6.0%），归母净利润0.89亿元（同比+192.6%，环比-10.3%）。公司全年毛利率为33.84%，同比上升12.88pcts；由于营收大幅增长，费用率小幅下滑，全年三费率为4.08%，同比下降0.79pcts；研发费用0.70亿元（+62.7%），收入占比达到4.39%，较2020年小幅上涨0.11pcts，净利率20.99%，同比大幅增长11.31pcts。受益三氯氢硅景气上升，高纯四氯化硅产能释放。公司营收与利润大幅增长，一方面公司主营产品三氯氢硅受下游多晶硅市场需求增长驱动，价格大幅提高，公司三氯氢硅全年营收5.30亿元（+121.6%），销量5.95万吨（-2.4%），均价8905元/吨（+127.1%），Q1-Q4均价分别为5593/7457/10484/14416元/吨。公司高纯四氯化硅量价齐升，