安信证券：海容冷链（603187）-成长逻辑兑现，收入超预期

海容冷链(603187)事件：海容冷链公布2022年1~2月经营数据。公司2022年1~2月实现收入5亿元，YoY+45%；实现业绩4500万元，YoY+17%。公司收入表现超预期。我们继续看好公司在新客户拓展方面取得进展，预计公司未来有望继续提高市场份额。收入快速增长：海容1~2月收入取得40%+增长，我们分析，这主要得益于公司拓展新的优质客户、在现有客户中的份额上升，也反映出公司的产品与服务优于竞争对手。我们预期，今年海容在冷冻柜行业地位稳固，冷藏柜、商超柜、智能售货柜业务有望保持快速增长。受成本、计提费用影响，业绩增速慢于收入：海容1~2月业绩增速慢于收入，我们分析，主要原因为：1）原材料价格上涨。2）估计2022年1~2月计提股权激励费用约为1300~1400万元，占比当期业绩30%左右。我们认为，公司的客户结构正不断优化，盈利能力未来有望恢复。海容的成长逻辑兑现：商用冷柜领域，海容优势明显：1）管理上，海容拥有更完善的激励制度，核心管理团队和关键技术人员稳定。2）公司拥有定制化、智能化、规模化的优势。3）客户资源方面，海容下游客户为食品饮料行业龙头企业，这些头部公司对供应商的