安信证券：贵州茅台（600519）-2022年顺利实现“开门红”，业绩加速可期

贵州茅台(600519)事件：公司发布公告，经初步核算，2022年前两月，公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。归母净利率有望创历史Q1新高，非标和茅台1935表现亮眼。1-2月归母净利率约50.50%，高于历年一季度归母净利率，主要系结构持续升级所致。据局部地区渠道调研，茅台春节期间动销平稳，价盘稳健，库存继续维持地位，供不应求格局不变。新单品茅台1935渠道利润丰厚推力足，有望为茅台贡献新增长极。非标方面，渠道反馈生肖、精品、茅台十五年等打款和投放节奏明显快于往年。调结构、提价格，基酒产量释放，2022年加速可期。去年公司接连推出高端大单品的战略举措彰显公司发力产品结构升级的决心，在推升毛利率水平的同时，也将进一步拔高茅台的高端定位并扩大品牌影响力。日前茅台新珍品和陈年酒15年价格也有所上调。2017/2018年基酒产量分别为4.28/4.97万吨，同比增长8.9%/16.0%，2022年成品酒销量有保障。综合以上，公司2022年产品有望实现量价齐升，业绩加速可期。新管理层积极进取，公司有望迎来高质量