开源证券：胶原蛋白行业深度（二）：重组胶原医美市场蓝海待拓，高端消费人群引领潮流

以高端消费人群为参照，测算医美市场规模更具合理性 重组胶原医美产品风头正盛，当前合规产品少，多款在研产品有望在2025年前后获批面世，因此市场空间测算及后续竞争格局演变也成为资本市场热门议题。我们认为，重组胶原属于高端医美产品，对多数普通消费者而言支撑其完整疗程（合计消费额约需数万元）较为勉强，因此在测算重组胶原市场空间时，过往以“总人群渗透率、人均消费”的方法存在一定不合理性。本文我们引入医美年消费超5万元的“高端人群”作为参照，他们需求稳定、预算充足、消费韧性强，更适用于高端医美产品的市场空间测算。根据我们测算，2024年高端人群数量不到百万，但所贡献的医美消费市场规模达到近千亿元。 看好重组胶原医美产品渗透率提升，2030年市场规模有望突破50亿元2023年重组胶原蛋白医美产品在高端人群中渗透率预计不足20%，但我们认为一方面其眼周抗衰、改善面部细纹等差异化功效有望抢占竞品预算，另一方面消费者教育仍有深化空间，未来渗透率有望对标普通水光针项目提升至较高水平。根据我们测算，“足剂量、足疗程”治疗方案在高端人群中渗透将驱动行业增长，2030年重组胶原医美市场规模（出厂价）有望达56.