太平洋证券：食品饮料行业行业深度报告：拥抱新消费的浪潮

报告摘要 贸易战背景下出口贡献减弱，提振内需成为中长期主线。中国过去依靠出口和投资拉动经济增长，居民资产中房产占比较重，2023年中国居民家庭住房资产占总资产约61%，高于英国的50%、日本的38%、美国的28%，居民消费比例偏低，中国居民消费占GDP比重为38-40%，对比发达国家仍有差距，如美国和日本分别占比68-70%和55-60%，较其他国家中长期仍有巨大提升空间，贸易战背景下出口贡献减弱，提振消费和扩大内需是必然进程。促消费政策持续落地，2025年3月召开的两会国家对于消费提及次数高于之前，政策层首次将提高居民财产性收入写入报告。消费刺激政策从我们去年看到的国补、消费券已经开始逐步落到实处如提升公务员薪资、为骑手缴纳社保、发放新生儿补贴等，更多从居民实际收入和现金补贴着手。呼和浩特新生儿补贴政策超预期，深圳陆续跟进，后续有望扩大到更多城市。2025年1-3月经济演绎弱复苏趋势，2025Q1社零总额同比增长4.6%，增速稳定趋势向好。 他山之石鉴往来：我们回顾日本过去40年的消费发展史发现了以下趋势，1）性价比消费崛起，以百元店为代表的折扣店迎来繁荣期，无印良品、优衣库凭借舒适