东吴证券：伊利股份（600887）-2023半年度业绩点评：需求弱复苏，静待改善

伊利股份(600887)投资要点公司发布23H1业绩：23H1公司营收662亿元，同比+4.3%，归母净利润63.1亿元，同比+2.8%，扣非归母净利润为58亿元，同比-1.5%。23Q2公司营收327.6亿元，同比+1.1%，归母净利润26.9亿元，同比+2.9%，扣非归母净利润24.8亿元，同比-4.5%。剔除澳优影响因素，23H1公司内生收入627亿元，同比+1.8%，我们预计23H1内生归母净利润同比略有增长。23H1业绩低于预期。液奶收入增长较慢，奶粉承压拖累毛利率：23H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-1.1%/+12%/+26%；23Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比+0.5%/-8.9%/+19%。23H1公司毛利率33.2%，同比-0.3pct，其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别同比+0.11/-2.73/-0.61pct。我们认为液奶增长较慢主因消费环境不佳下常温酸等非刚需品类疲软，预计高端白等白奶类表现相对较好，液奶毛利率提升主因成本下降、次因结构升级。受出生人口减少、行业竞争加剧、公司主动控货等因素影响，公司奶粉业务收入和盈利能力承压，高