申港证券：伊利股份（600887）-伊牛当先 无往不利

伊利股份(600887)投资摘要：伊利领先的创新能力、对上游资源的掌控和全渠道的战略布局构成自身的护城河。分板块来看，液体乳板块为公司主要的收入来源，奶粉及奶制品板块对公司营收产生积极贡献，而健康饮品占比较小，有望成为公司重要的增长引擎。伊利已为常温奶和低温酸奶龙头，未来新品的持续推出和渠道的深化下沉将成为提升公司市占率的主要策略：高端白奶方面，伊利于2006年推出高端常温白奶金典，2020年零售额同比增长35.1%，市占率提升4.9pct到达50.6%，在对应的细分市场中位居首位。常温酸奶方面，伊利于2014年推出安慕希产品，2020年安慕希销售额突破300亿，创下新高。低温酸奶方面，2019年伊利以31.1%市占率居行业第一，其产品SKU丰富，高端品仍存在品类扩充空间。我们认为未来伊利在常温奶和低温酸奶领域市占率将进一步提升，在中低端市场，随着公司渠道的深化，有望开发出更多消费需求，在中高端市场，公司仍然存在挖掘细分需求、持续创新品类的空间。伊利步入巴氏奶领域较晚，考虑到区域性乳企具有一定的先发优势，短期内伊利难以快速成长，巴氏奶板块有望在中长期维度对伊利形成贡献。巴氏奶多以区域乳