财通证券：金城医药（300233）-激励落地，合成生物学、CDMO引领公司新发展

金城医药(300233)事件：近日，公司推出股权激励计划。还原摊销费用，2022-2024年收入目标不低于38/43/48亿元，净利润目标不低于3.81/4.68/5.57亿元。市场对金城医药的认知存在较大预期差市场认为公司仅是一个医用化工公司，成长能力不足。2011年开始限抗令，公司脱颖而出，成就头孢中间体的龙头地位；2017年供给侧改革公司的绿色化工能力提高了头孢中间体的盈利能力，部分品种成为单寡头；同时，公司向下游高品质头孢针剂迈进，在2021年集采中成为赢家，公司在头孢领域不断扩产能力圈。从头孢中间体继续扩展到大规模商业化CDMO和高难度原料产品将陆续浮出水面，包括公司已公告的SM1产业链和泊沙康唑等，2022年医化板块开始高速成长。市场对公司合成生物学能力的认知不足。2021年由于全球疫情的深入，原材料涨价、医疗终端需求不足、供应链和汇率等一系列因素，公司头孢业务盈利能力下滑较大。股价表现仍然顽强，很大的原因与金城生物的超预期增长有关。十年间，金城生物从一个全球谷胱甘肽行业的追随者，一举成为谷胱甘肽的单寡头公司。今年，更高壁垒的腺苷蛋氨酸原料药获批，虾青素等产品逐渐投入市场，