国金证券：中国移动（600941）-数字经济时代，大象起舞

中国移动(600941)投资逻辑从人口红利到信息红利，中国移动有望再次“大象起舞”。无论从规模指标还是盈利指标看，中国移动均位于全球一流运营商之列。公司共拥有移动用户近10亿户，有线宽带用户近2.5亿户，均位于全球第一。公司EBITDA率、净利润率常年保持在30%/15%以上水平，全球领先。过去二十年，中国移动最大的成功，在于“网络为王”的2G时代和“内容为王”的4G时代建设了全球最大的2G/4G网络，收获了人口红利和流量红利。数字经济时代未来十年，是ICT产业从“内容为王”走向“智能为王”的转型期。公司依托“用户+网络+渠道+服务”等核心优势，通过构建“云+数据”的能力，有望实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。公司近期回A引入战投及募投项目的未来建成投产，将加速公司转型步伐。数字经济时代，中国移动基本面呈现趋势性好转。我们认为从2011年开始对运营商的强监管周期已接近尾声。随着央企要成为国家战略科技力量的重新定位，政策上限空间有望打开。5G时代行业周期属性减弱，资本开支压力减小，运营商投资强度（Capex/Revenue）将从峰值41%逐步下行稳定在20%左右水