浙商证券：曲美家居点评报告：恒大拖累+生产受限影响业绩释放，预计22年迎向上拐点

曲美家居(603818)投资要点恒大减值+生产限制略有拖累，经营状况环比持续向好以中位数计算，21Q4公司实现归母净利润0.61亿元（yoy-16%，qoq+15%），主要系20年高基数以及东南亚疫情限制生产，公司Q3在疫情影响下东南亚工厂出现停工，Q4逐步恢复但生产仍一定程度受限，整体经营情况环比向好，我们预计22Q1将进一步改善。此外恒大应收账款减值部分拖累Q4业绩，21Q3公司计提资产减值损失2002万元（大部分为恒大应收款，21年底余额3708万元），预计Q4进一步计提影响当期业绩，经历Q3-Q4连续减值后，恒大应收款风险已逐步释放，叠加经营自21Q3见底后环比持续改善，22年有望迎业绩向上拐点。Ekornes成长动能充足，22年收入、利润有望进一步放量2018年公司收购Ekornes，2019年Ekornes实现收入24.5亿元，净利润2.28亿元，20年公司更换Ekornes管理层并给予充足激励后，Ekornes进入收入放量、利润加速提升阶段，20年疫情影响下收入增长3%，净利润增长11%。21年公司通过以IMG品牌拓展大型客户，开发躺椅外的新品以及发力中国市场实现快速增长