东兴证券：禾迈股份（688032）-占据黄金细分赛道，快速成长的微逆领先企业

禾迈股份(688032)分布式市场发展+微逆渗透率提升，公司所在的微逆市场正快速扩容。公司是国内光伏微型逆变器的领先企业之一，逆变器是光伏发电系统的核心设备，而微型逆变器通常指单体容量在5kW以下，可对每块光伏组件的输出功率进行精细化调节及监控，并能实现每块光伏组件的最大功率点跟踪，适用于安全性要求高、日照不均、多树荫的分布式场景。我们认为，公司所在的微型逆变器将快速扩容，一方面是得益于整县推进下，我国分布式市场占比正快速提升。另一方面，得益于分布式光伏安全标准提高，带动微逆渗透率提升。国内微型逆变器厂商国产替代有望提速。随着国内微型逆变器厂商成功上市后加速渠道布局，凭借产品性价比及技术迭代优势，国内微型逆变器龙头有望复制此前2010-2020年组串式、集中式逆变器企业国产替代、全球市占率快速提升的成长路径。目前，国内微型逆变器龙头全球市场份额较小，Enphase公司2020年营收为7.74亿美元，可测算Enphase公司在微型逆变器领域的全球市场占有率约44.2%，而国内企业昱能科技、禾迈股份2020年微型逆变器销售营收仅为4.12、1.73亿人民币，市场占有率仅为约3.6%、1.5