东兴证券：巴比食品（605338）-系列报告之一：开店加速，空间可期

巴比食品(605338)包子虽小，连锁市场很大。公司是中式面点制造企业，以通过连锁加盟的方式销售中式面点为主，直营和团餐为辅。中式面点速冻食品制造业行业集中度低，行业发展具有“大市场、多群体、小生产、小规模”的特征。公司产品的销售方式早餐包子铺也主要以小作坊经营模式为主，区域性连锁和全国连锁由于生产规范，具备规模效应正逐步取代小作坊经营。公司未来几年开店空间8000家，长期可达上万家。公司发源于上海，目前在上海大约有1200多家门店。根据我们推算公司在上海仍有50%的开店空间，江苏、浙江有2倍左右的开店空间。我们测算公司在传统开店区域平均仍有1.8倍的开店空间，开店数量可达到8000家。如果算上华中、安徽、河北、山东等人口密集区域，未来开店空间可达上万家。三种策略加快开店速度。公司虽然开店空间大，但近几年开店速度仅300家左右/年，主要是受到产能限制、单店收入低、开店技术或资金障碍较大等因素的影响。针对这些原因，公司采取如下措施：1、公司在华中地区没有中央工厂，因此采取收购的策略快速拓店，计划收购武汉“好礼客”和“早宜点”，如果收购顺利，则可能明年上半年并表，华中市场有望逐步被打开。针