东亚前海证券：中国中免（601888）-首次覆盖报告：免税航母，驶向全球

中国中免(601888)核心观点公司稳居免税行业龙头，引领行业发展。亚洲旅游零售市场规模快速增长，成为世界旅游零售市场消费核心地区，中免市占率排名第一。在消费升级的大环境下，由于疫情影响和国内外奢侈品价差的缩小，境外消费回流趋势明显，驱动中国免税品市场不断复苏和大幅度扩张。国内免税牌照具有稀缺性，行业进入壁垒较高，中免全牌照经营优势明显，稳居行业龙头。免税牌照有限度放开，引入适度竞争，中免仍将凭借先发优势、规模优势以及供应链优势，引领免税行业发展。公司重点布局离岛免税、机场免税、市内免税，同时发力海外业务，把握国际化发展机遇。海南离岛免税新政助力国内免税市场供需增长，利好免税行业未来长期发展。公司三大离岛免税店把握政策红利，凭借先发优势，不断扩大规模，龙头地位稳固。美兰机场二期工程、三亚国际免税城一期2号地的落地和美兰机场T2免税店的开业将持续推动公司离岛免税业绩增长。海口国际免税城有望于2022年落地，将与三亚海棠湾相互呼应，进一步扩大公司规模。公司机场免税业务拥有北上广港澳等大型机场免税经营权，渠道独占优势明显。随着疫情形势的逐步平缓，旅客吞吐量有望复苏，机场免税收入将恢复至疫情前