华安证券：招商银行（600036）-归母净利润同比增长23.2%

招商银行(600036)预告：2021年归母净利润同比增长23.2%2021年，招行实现营收/归母净利润分别为3312.34亿/1199.22亿，同比分别增长14.03%/23.2%。营收中，非利息收入达1273.15亿，同比增长20.73%。年化ROE为16.94%，同比增加1.21个百分点。2021年末，不良贷款率0.91%，较上年末下降0.16个百分点。拨备覆盖率达441.34%，较上年末增加3.66个百分点。贷款拨备率4.03%，较上年末减少0.64个百分点。整体数据小幅超出我们的模型预测，营收增速创2016年以来新高。招商银行作为财富管理龙头，未来将逐步降低对宏观增行的敏感程度。投资建议预计2022-2024年归母利润分别为1396.50/1675.11/1931.02亿元，同比增长16.45%/19.95%/15.28%，对应EPS分别为5.47/6.58/7.59元。合理估值中枢15187亿，给予“买入”评级。风险提示宏观经济增速逊于预期。