东兴证券：贵州茅台（600519）-2021年圆满收官，2022年扬帆起航

贵州茅台(600519)事件：公司近日发布业绩预告，2021年公司预计实现营业总收入1,090亿元左右，同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。对应2021Q4，营业收入同比增长12.42%，归母净利润同比增长14.48%，2021Q4业绩提速。茅台酒Q4贡献明显。从产品结构来看，茅台酒营业收入932亿元左右，同比+9.9%左右，在21年公司继续提升直营比例、加大生肖等非标产品投放后，吨酒价的提升对收入贡献明显。系列酒营业收入126亿元左右，同比+26.1%，今年系列酒改革成效显著。从单四季度来看，茅台酒2021Q4同比+14.27%，系列酒同比+2.32%，2021Q4业绩增长主要来源于茅台酒的贡献。2021Q4茅台酒增加了计划外配额量，同时对计划外配额打款价也做了提升，预计对利润贡献超过7个亿，判断利润增长贡献也主要来自于茅台酒。2022年量价可期。直到2021Q4茅台酒的供应量才有所加大，所以判断2021年整体销售量增量并不明显，考虑到茅台基酒存放周期，综合2016-2017年的实际产量，我们认为2022年茅台酒有较大放量