中银证券：欣贺股份（003016）-中高端女装国内领先，多渠道销售势头强劲

欣贺股份(003016)公司是国内领先的中高端女装企业，主营高端女装的设计、生产和销售。公司注重线下直营门店与线上电商网络多渠道销售，加之科技创新与数字化转型共振，未来有助于进一步提升市占率。同时，公司通过产品研发与品牌联名提高竞争优势，业绩有望维持稳健增长。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点国内中高端女装企业领头军，未来有望继续保持领先地位。公司建立了完整的生产供应链体系，七大品牌呈金字塔式的产品结构，能够全方位覆盖中高端女装市场。2017-2020年公司营业收入从16.34亿元增长到18.33亿元，复合增速达3.91%。2021Q3公司营业收入达到15.07亿，同比2020年增长22.88%，同比2019年增长10.81%，未来有望保持领先地位。直营化改革助力线上线下销量增加，业绩拐点显现。线下方面，公司自2014年起开始实行直营化改革，2020年公司直营收入规模达到13.29亿元，占线下总收入比重的93.92%。线上方面，公司通过优化信息系统、强化供应链体系建设带来电商业务收入高速增长，2021H1公司电商渠道营收2.3亿，同比增长37.71%，同比2019年增长37.72%