中泰证券：徐工机械：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞

徐工机械(000425) 报告摘要 深耕行业三十余年，蝉联全球工程机械行业第三，中资企业第一。徐工集团前身始于1943年创建的八路军鲁南第八兵工厂，1993年徐工机械正式成立，1996年于深交所挂牌上市，2020年9月，徐工混改方案落地，引入机构投资者，实行员工持股，2022年徐工机械吸收合并徐工有限旗下所有资产，成功完成整体上市，形成“支柱产业”土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械，以及“战略新产业”矿业机械、高空作业平台、环境产业、农业机械、港口机械、救援保障装备等的业务布局。在英国KHL集团主导发布的2024年全球工程机械制造商50强排行榜中，徐工集团在全球市场上占据5.3%的市场份额，中资企业排名第一。 工程机械内需已企稳回升，公司作为产品最为齐全的国内工程机械集团，传统产品有望受益于本轮上行周期。本轮工程机械周期于2021年4月触顶后下行，24年3月挖机国内销量1.52万台，同比+9%实现近3年来数据首次旺季转正。根据我们测算，23-25年挖机理论自然更新需求8.6/10.3/14.6万台，24-25年有望进入新一轮更新周期。更新换代政策逐步落地，将带来更新需求