浙商证券：广发证券首次覆盖报告：投行风险出清，资管驱动增长

广发证券(000776)报告导读资管业务优势显著，财富管理布局领先，投行业务渐入常态。投资要点公司概况：业务结构均衡，盈利能力优秀广发证券于1993年正式成立，2015年成为我国第3家A+H券商。公司各业务条线收入排名均位列行业5-15名左右，是大型的综合类券商。业务结构均衡：公司经纪业务收入占比从2013年的44%逐步下滑至21H1的20%，资管业务收入占比从2013年的2%提升至21H1的27%，对传统经纪业务的依赖度不断降低，资管业务成为公司优势，整体业务结构较为均衡。盈利能力优秀：公司ROE自2018年以来持续上行，从5.1%提升至2020年的10.6%，远超行业均值6.8%，在头部同业中也处于领先位置，盈利能力较强。投资管理：主动管理较强，公募规模领先券商资管：广发资管主动管理能力领先，21Q3主动管理月均规模3,976亿，排名行业第三，主动管理占比从2016的69%提升至21Q3的93%，仅次于中金。公募基金：广发证券分别持有龙头公募基金易方达和广发基金23%/55%的股权，二者近5年非货币基金规模复合增速分别为33%/43%，21Q3月均规模排名为行业第一和第二。易方达和