天风证券：银行行业专题研究：从银行视角聊聊买断式逆回购

2024年10月，央行正式启用公开市场买断式逆回购操作工具。该工具包括3M和6M两个期限品种，采取固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。自工具创设以来，每个月买断式逆回购操作前后，总会引起市场“牵挂”，关切点集中在量、价、频、期。本篇报告将从银行视角聊聊买断式逆回购。 问题一：买断式逆回购如何定量？ 央行公告称是固定数量，即核定规模之后，由银行去报量，央行根据利率高低进行“美式招标”排序，收满结束。在实际开展时，收满大概率是常态，且大部分资金为国有大行所获得，中小行需求可能不大。这源于二者在资产扩张需求、资金来源需求和息差管理诉求方面存在差异。而这也导致，今年以来，中小银行流动性体系较为“脆弱”，传导链条的维系，更加依赖于国有大行的资金融出和央行精细化的呵护。 问题二：买断式逆回购如何定价，与降息是什么关系？ 央行公告称是利率招标，即让银行自己去报价，一般会报多个价格。理论上，买断式逆回购有央行信用背书，定价应该低于同期限市场类利率。但银行申请时，会综合考虑政策利率、市场利率、自身头寸和大行情况。最终体现为，买断式逆回购定价具有一定“随行就市”特点，即便部分单月加权平均中标利率环比上