东兴证券：濮耐股份（002225）-产业链一体化继续打造当中

濮耐股份(002225)事件：近期镁砂价格波动较大，以97%电熔镁砂为例，9月下旬从3000元/吨，到10月底涨到6000多元/吨，截止到11月18日价格虽高位回落但仍高达5000多元/吨，公司10月份也公告成立电子商务公司做原材料采购。点评：原材料价格上涨叠加限电等影响原材料业务发展，公司盈利水平持续下降。2021年原材料价格变化对公司经营影响较大。2021年1-9月中旬原材料价格虽然是环比回落，但同比仍增长较多，同时公司自身原材料业务因为限电等各种因素影响不能够放量，产业链一体化效应不能体现，公司成本提升，毛利率水平同比不但下降较多，环比也出现持续的下降。2021年第3季度毛利率水平降至17.51%，同比下降15.24个百分点，同时较1季度也环比下降6.24个百分点。特别是9月份以来由于限电力度较大，镁砂、矾土和棕刚玉等原料价格均出现大幅上涨，这也将对公司4季度的盈利水平将继续产生很大的负面影响。对下游议价能力逐步改善，2022年业绩改善可期。随着原材料的快速上涨到较高水平，公司对下游大型钢铁企业议价的条件更有利，新签合同的定价也会较高，有利于公司将原材料价格上涨成本进行传导，公司