东兴证券：天味食品（603317）-费用端现好转迹象，机遇与压力并存

天味食品(603317)事件：公司2021年前三季度实现营业收入13.97亿元，同比-8.35%，归母净利润0.80亿元，同比-74.96%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-78.51%。其中，Q3实现营收3.81亿元，同比-37.12%；归母净利润444.66万元，同比-96.25%；扣非归母净利润201.67亿元，同比-98.25%。Q3收入端大幅承压。公司第三季度营收进一步萎缩，较20年同比-37.12%，较19年同比-15.03%。去年复合调味品受益于疫情市场存在主动补库存，而今年市场整体消费需求不振，加上社区团购的兴起有利于小品牌发展，而公司在社团方面投入有所滞后亦丧失部分份额，多种原因导致公司整体营收下滑。分品类看，火锅底料占比42.04%，Q3单季火锅底料增速下降较大，同比-55.87%；川调占比49.73%，Q3单季川调同比-27.57%；鸡精/香辣酱Q3同比分别为-63.16%/-35.81%；香肠腊肉调料增速超预期，去年肉价高涨香肠需求差基数过低，今年Q3同比+33347.85%，占比仅4.58%。分渠道来看，前三季度经销商销售收入11.10亿元，同比-15.34