天风证券：青岛啤酒（600600）-结构优化稳步推进，预期提价释放盈利弹性

青岛啤酒(600600)事件：公司21Q1-Q3实现营收267.71亿元，同比+9.62%；归母净利润36.11亿元，同比+21.25%。其中21Q3实现营收84.80亿元，同比-3.01%；归母净利润11.95亿元，同比+6.43%。结构优化节奏推进，吨价水平稳步提升。公司前三季度实现营收267.71亿元，同比增长9.62%；拆分量价，公司啤酒产品销量708.2万千升，同比增长2.02%（其中主品牌青岛实现销量378.4万千升，同比增长13.05%，占比53.43%），吨价3780.2元，同比增长7.45%。其中，单三季度公司啤酒产品销量231.3万千升，同比下滑8.79%（其中主品牌青岛实现销量125.6万千升，同比减少0.02%，基本持平）；吨价3666.3元，同比增长6.34%。公司三季度在疫情及天气等因素影响下，销量下滑幅度环比有所扩大，主要系低端品牌“崂山”啤酒销量下滑。但整体产品结构上行节奏稳健，吨价水平稳步提升推动营收持续增长。费用率保持稳定水平，预期主力产品提价盈利弹性释放。21Q3公司毛利率42.06%，同比下滑0.31pct；净利率14.51%，同比增长1.11p